2026年4月，全球锂电池电解液添加剂龙头华盛锂电向港交所递交了上市申请。这家公司有个看似矛盾的操作：在核心产品价格过去三年暴跌、行业刚经历亏损洗牌后，它计划将IPO募资的大部分，用于建设一个年产6万吨VC（碳酸亚乙烯酯）的庞大新工厂。
这就像在房价已经跌了三成、市场还在消化库存时，有人决定借一大笔钱，再买几栋楼。投资者面对这样的IPO，需要看清哪些风险？
公司自身：一个持续“失血”的扩张者
华盛锂电的“身体底子”并不健康，最核心的问题是持续亏损和现金流枯竭。
三年亏损2.25亿：2023到2025年，公司净利润分别为-3394万元、-1.89亿元和-256万元，累计亏损2.25亿元。
亏损的直接原因是产品价格暴跌，其核心产品VC的售价从2023年每吨6.09万元，跌至2024年的4.26万元，2025年仅微弱回升至4.65万元；另一产品FEC价格更是持续下跌，三年累计跌幅达48.08%。
现金流连续三年净流出：更危险的是现金流。2023-2025年，公司经营活动产生的现金净流出分别为1.35亿、1.11亿和2.57亿元，三年累计净流出5.03亿元。这意味着主业一直在“失血”。
与此同时，为了扩张产能，投资活动现金流出更大，三年累计达18.37亿元。结果就是，公司账上的现金储备从2023年底的19.85亿元，骤降至2025年底的3.33亿元。
这就像一个生意人，自己的店铺连续三年入不敷出，还不断借钱开新店，导致手头现金快见底了。
客户高度集中，话语权弱：公司近八成收入依赖前五大客户，2025年前两大客户就贡献了66.2%的收入。这种“把大部分鸡蛋放在少数几个篮子里”的结构，导致公司在价格谈判中处于劣势，应收账款周转天数也从127天拉长到190天。
一旦主要客户订单波动，业绩就会剧烈震荡。
行业环境：一个“过山车”式的赛道
华盛锂电所在的锂电池电解液添加剂行业，是一个典型的强周期、高波动赛道。
价格坐“过山车”：VC价格在2021年曾飙升至每吨60万元左右，随后因产能过剩一路暴跌至2025年的几万元水平，2026年初又因需求回暖涨回十几万元。这种“暴涨-暴跌-反弹”的剧烈波动，让行业内企业的盈利极不稳定。
扩产潮可能引发新一轮过剩：当前行业看似回暖，但新一轮扩产已经启动。除了华盛锂电计划新增6万吨，竞争对手如富祥药业也在将VC产能提升至1万吨。东吴证券等机构预计，2026年VC可能处于紧平衡，但大规模扩产很可能再次打破供需，引发价格战。
2024年全行业亏损的惨状，可能在未来重演。
这就像一条美食街，大家看到奶茶店赚钱就一窝蜂去开，结果一条街十几家奶茶店，最后谁都赚不到钱。
IPO本身：“A股高估值”与“港股理性定价”的碰撞
此次港股IPO，本身也带着特殊的风险。
估值可能大幅“打折”：华盛锂电在A股科创板上市，由于前期连续亏损，其市盈率（TTM）高达1514.56倍。这个估值建立在市场对“扭亏故事”的极高预期上。但港股市场以机构投资者为主，更看重持续的盈利能力和现金流。
尽管宁德时代等硬科技龙头在港股获得溢价，但华盛锂电作为细分领域公司，且盈利历史不佳，港股给出的定价很可能远低于A股当前水平。一旦H股定价“理性”，与A股高估值形成巨大落差，可能引发投资者心理落差和股价波动。
募资扩产的“回报黑洞”：公司募资主要投向6万吨VC项目，但在招股书中，并未清晰披露该项目的预期内部收益率、投资回收期等关键回报指标。在行业价格剧烈波动、未来可能再次过剩的背景下，这笔巨额投资能否带来预期回报，存在很大不确定性。
这相当于让投资者为一项“回报率不详”的庞大计划买单。
A+H两地上市：额外的“水土不服”风险
作为一家已登录A股科创板的公司，华盛锂电寻求港股上市，还面临一些独特挑战。
控制权稳定性存疑：公司实控人沈锦良父子直接持股比例不足16%，其控制权依赖于外部34.3%的表决权委托。这种依赖委托协议维持的控制结构存在潜在不稳定性。更让市场疑虑的是，在递交港股申请前夕，控股股东阵营抛出了A股减持计划（拟减持不超过1%股份）。
这让人质疑实控人对公司长期发展的信心，以及此次募资的紧迫性。
监管与流动性差异：港股市场监管规则、信息披露要求与A股存在差异，对公司治理提出更高要求。同时，港股市场对这类细分赛道公司的关注度和流动性可能不及A股，上市后可能面临交易不活跃的问题。
总结来说，投资华盛锂电港股IPO，就像投资一个“带病冲刺”的短跑选手：它自身连续亏损、现金流紧张（身体底子虚），所处的赛道周期性极强、竞争惨烈（跑道坑洼不平），这次IPO募资是为了进行一次风险巨大的产能扩张（负重训练），而且它在另一个赛场（A股）的身价已被炒得很高，在新赛场（港股）能否获得同样认可，要打一个大大的问号。
对于投资者而言，关键不是看它“全球龙头”的故事，而是审视它能否在行业下一次低谷到来前，真正修复自身的盈利和造血能力。否则，扩产带来的可能不是规模优势，而是更沉重的负担。
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